Trumps Zollpolitik erschüttert globale Märkte und Lieferketten

Die von US-Präsident Donald Trump angekündigten umfassenden Zölle haben weltweite Märkte in Aufruhr versetzt und lösen eine Welle von wirtschaftlichen Neuausrichtungen aus. Die am vergangenen Mittwoch verkündeten „Befreiungszölle“ auf Importe aus zahlreichen Ländern markieren einen historischen Einschnitt in der globalen Handelspolitik mit unmittelbaren Folgen für Finanzmärkte, Unternehmen und ganze Branchen.

Dramatische Marktreaktionen und Stagflationssorgen

Die Ankündigung der Zölle hat massive Verwerfungen an den internationalen Börsen ausgelöst. Der Technologieindex Nasdaq eröffnete am Freitag mehr als 20 Prozent unter seinem Dezember-Rekordhoch, während der „Angstindex“ VIX auf ein Acht-Monats-Hoch kletterte. Der US-Dollar fiel auf den niedrigsten Stand seit sechs Monaten. Im Gegensatz dazu zeigten sich Schwellenländer-Aktien und Anleihen widerstandsfähiger.

Besonders alarmierend: Ökonomen wie Jonathan Millar von Barclays warnen vor einem „unerwartet starken stagflationären Schock“. Die Bank erwartet nun ein Schrumpfen der US-Wirtschaft im zweiten Halbjahr 2025 und prognostiziert einen Anstieg der Arbeitslosenquote auf 4,7 Prozent bis Anfang 2026. Gleichzeitig dürfte die Kerninflation nach PCE-Maßstab im vierten Quartal 2025 auf 3,7 Prozent ansteigen.

Die neuesten Zollmaßnahmen umfassen einen generellen 10-Prozent-Aufschlag auf alle Importe sowie zusätzliche länderspezifische Zölle, die bis zu 50 Prozent erreichen können. Laut Barclays ergibt sich daraus ein handelsgewichteter Zollsatz von etwa 23 Prozent – acht Prozentpunkte mehr als zuvor angenommen. Die Auswirkungen dürften besonders in Asien spürbar werden, während Mexiko und Kanada aufgrund des USMCA-Abkommens größtenteils verschont bleiben.

Globale Lieferketten unter Druck

Die Auswirkungen der Zölle variieren stark je nach Branche und Unternehmen. Besonders besorgniserregend ist die Situation für vietnamesische Exporteure, die mit einem Zollsatz von 46 Prozent konfrontiert werden. Die amerikanische und vietnamesische Handelskammer bezeichneten die Abgabe als „schockierend hoch“ und forderten in einem Brief an Handelsminister Howard Lutnick eine Verschiebung der für Mittwoch geplanten Einführung.

Vietnam, eine bedeutende regionale Fertigungsbasis für viele westliche Unternehmen, verzeichnete im letzten Jahr einen Handelsüberschuss von über 123 Milliarden Dollar mit den USA, seinem größten Exportziel. Die Auswirkungen der Zölle könnten erheblich sein – die Forschungsfirma BMI prognostiziert, dass das BIP-Wachstum Vietnams um bis zu 3 Prozentpunkte unter ihrer Prognose von 7,4 Prozent für dieses Jahr liegen könnte.

„Dies wird Vietnams derzeitiges FDI/Export-basiertes Wachstumsmodell, das stark auf Exporte in die USA angewiesen ist, erheblich beschädigen“, warnte BMI. Erste Anzeichen einer Verlangsamung sind bereits erkennbar: Vietnams Wirtschaftswachstum verlangsamte sich im ersten Quartal auf 6,93 Prozent gegenüber 7,55 Prozent im Vorquartal.

Branchenspezifische Auswirkungen

Die Zölle treffen verschiedene Sektoren mit unterschiedlicher Härte. Der US-Lebensmittelsektor bereitet sich auf komplexe Auswirkungen vor. Während die lokale Natur der Lebensmittelversorgungsketten für eine gewisse Abfederung sorgt, stehen Unternehmen mit internationalen Lieferketten vor erheblichen Herausforderungen.

McCormick & Company, ein Hauptakteur im Bereich Gewürze, bezieht Zutaten aus 80 Ländern und ist besonders gefährdet. Vietnam, ein wichtiger Lieferant von schwarzem Pfeffer, wird mit einem Zoll von 46 Prozent belegt, während Madagaskar, der weltweit größte Vanilleproduzent, einen Zollanstieg auf 47 Prozent verzeichnet. Chinesischer Knoblauch, der 80 Prozent des globalen Angebots ausmacht, wird mit einem kombinierten Zoll von 54 Prozent belastet.

Auch die Beherbergungsbranche bleibt nicht verschont. Hotelaktien gerieten unter Druck, wobei IHG in Großbritannien um 4 Prozent einbrach und Expedia sowie Airbnb im vorbörslichen Handel ebenfalls um 4 Prozent nachgaben. Obwohl keine direkten Zollauswirkungen auf Flugtickets oder Hotels bestehen, sieht sich die Branche mit mehreren Sekundäreffekten konfrontiert, darunter schwächere Konsumenten- und Unternehmensausgaben und potenzielle Angebotsverknappungen.

Bernstein-Analysten schätzen, dass Zölle und deren Gegenmaßnahmen das US-BIP um 1-1,5 Prozent reduzieren könnten. Dies würde die US-RevPAR-Schätzungen (Umsatz pro verfügbarem Zimmer) für den Rest des Jahres auf 0,9-1,9 Prozent senken, deutlich unter der im Januar prognostizierten 3,1 Prozent.

Kognakbranche als exemplarisches Opfer

Besonders hart trifft es die beinahe 3 Milliarden Dollar schwere französische Kognakbranche, die bereits durch globale Handelsspannungen belastet war. Trumps Entscheidung, 20-prozentige Zölle auf alle europäischen Waren zu verhängen, verschärft die Situation erheblich.

Im Oktober wurden die 4.000 Erzeuger der Region bereits von Peking mit Zöllen belegt, nachdem die Europäische Union Abgaben auf chinesische Elektrofahrzeuge verhängt hatte. Seitdem sind die Kognakverkäufe nach China, dem zweitgrößten Markt nach Volumen, um mehr als die Hälfte eingebrochen. Mit den USA als weltgrößtem Kognakkonsumenten – hier wird jede zweite verkaufte Flasche getrunken – haben Trumps Zölle viele Erzeuger in Alarmbereitschaft versetzt.

Christophe Fillioux, der 45-jährige Besitzer und Master Blender des 1894 gegründeten Kognakhauses Jean Fillioux, hat bereits einen halben Hektar alter Weinberge gerodet. Er plant, im nächsten Jahr einen weiteren Hektar zu entwurzeln, als Teil eines branchenweiten Plans, den Erzeugern durch die Krise zu helfen.

„Die Situation ist sehr schwer zu navigieren. Wir haben ein enormes Sichtbarkeitsproblem“, sagte Fillioux, der in einem Weinberg steht, den sein Vater 1980 – dem Jahr seiner Geburt – angepflanzt hat.

Lateinamerika als möglicher Gewinner

Während viele Regionen unter den Handelsspannungen leiden, könnte Lateinamerika als unerwarteter Gewinner hervorgehen. Die Region blieb von zusätzlichen Zöllen weitgehend verschont, teilweise weil die meisten lateinamerikanischen Länder ein Handelsdefizit mit der weltgrößten Volkswirtschaft aufweisen.

Trotz eines massiven Ausverkaufs am Freitag übertrifft der MSCI Latam-Aktienindex den S&P 500 im bisherigen Jahresverlauf 2025 um mehr als 20 Prozentpunkte. Diese jüngsten Renditen und ein Umdenken im globalen Handel könnten neue Investorentypen zu lateinamerikanischen Anlagen führen.

„Wenn wir zurücktreten, befinden wir uns offensichtlich in einem neuen Handelsparadigma und einer Neuorganisation des Welthandels. Unter der Annahme, dass man am Ende stärker regionalisierte Handelsblöcke hat, wäre Lateinamerika in dieser Hinsicht ein Gewinner“, sagte Kathryn Exum, Co-Leiterin der Sovereign Research bei Gramercy.

Reaktion der Zentralbanken

Trotz der sich verschlechternden makroökonomischen Lage und dem Druck aus dem Weißen Haus für niedrigere Zinsen erwartet Barclays, dass die Fed bis 2026 nur zwei Zinssenkungen vornehmen wird. „Selbst bei höherer Kerninflation erwarten wir, dass die Fed jedes Jahr zwei Senkungen um je 25 Basispunkte vornehmen wird, trotz des Drucks aus dem Weißen Haus“, schrieb Millar.

Als Reaktion auf die potenziellen Marktturbulenzen kündigte Taiwans oberste Finanzaufsichtsbehörde temporäre Beschränkungen für Leerverkäufe an. Die Finanzaufsichtsbehörde wird die Anzahl der Aktien, die leerverkauft werden können, begrenzen und die Mindestmarge für Leerverkäufe von 90 Prozent auf 130 Prozent anheben.

Ausblick und Anpassungsstrategien

Die langfristigen Auswirkungen der Zölle werden wahrscheinlich zu einer Neuausrichtung globaler Lieferketten und Handelsströme führen. Unternehmen prüfen bereits alternative Beschaffungsstrategien und Produktionsstandorte, um die Zollbelastung zu minimieren.

Trotz der kurzfristigen Turbulenzen könnten sich einige Sektoren als widerstandsfähiger erweisen. Kreuzfahrtunternehmen sind laut Bernstein-Analysten am besten positioniert, um diese Herausforderungen zu meistern, da die meisten Kapazitäten für 2025 bereits verkauft sind und sie über eine zahlungskräftigere Kundenbasis verfügen. Royal Caribbean wird als am wenigsten exponiert gegenüber kurzfristigen makroökonomischen Risiken angesehen.

Die Nachfrage nach Reisen in die Karibik und nach Mexiko bleibt stark, was Hyatt zugute kommt, das in diesen Märkten stark vertreten ist. In Großbritannien erscheint Whitbread relativ isoliert, ohne US-Exposition und mit begrenzten Auswirkungen durch Zölle.

Während die vollständigen Auswirkungen von Trumps Zollpolitik erst in den kommenden Monaten sichtbar werden, bereiten sich Märkte, Unternehmen und Regierungen weltweit auf eine neue Ära des internationalen Handels vor – mit Gewinnern und Verlierern, die durch die Fähigkeit bestimmt werden, sich an diese fundamentale Neuordnung der globalen Wirtschaftsbeziehungen anzupassen.

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